假设一家人在温哥华，手上同时有两份分红险计划书：一份是回香港探亲时顾问给的美元储蓄分红险，演示表最右边一栏写着三十年后内部回报率接近 6%；另一份是本地顾问给的加拿大参与式终身寿险，栏目里有「保证现金价值」「红利」「红利利率」。两份都有几十页，数字一格挨一格，真正要回答的只有一个问题：这里面哪些钱是合同写死的，哪些只是一种假设下的估算。
读懂分红险演示表，靠的是分清四个词：预定利率、演示利率、实现率、复归红利。它们各管一件事，混在一起就会把估算当成承诺。
预定利率决定保费和保证部分
预定利率是保险公司给保单定价时用的假设利率。同样的保额，预定利率定得高，客户要交的保费就低；定得低，保费就贵。合同里的保证现金价值，就是按这个利率一路算出来的。所以它管的是「保单最差能长成什么样」，跟每年实际分多少红没有直接关系。
中国内地对预定利率设了监管上限，而且近几年一路下调。2025 年 9 月 1 日起，新产品普通型人身险上限 2.0%，分红险 1.75%，万能险最低保证利率 1.0%。
报[1] 已经签发的保单，保证利率按合同锁定，不受后来下调影响。
预
内地这套预定利率上限是当地监管和行业调整机制的产物；香港和加拿大有没有同样的统一上限、定价假设由谁来管，要看当地监管规定，这里没有逐一核实。所以跨市场比较时，别拿内地 1.75% 的上限去对照香港或加拿大某份保单的「保证回报」，它们未必是同一把尺子。
演示利率只管纸面上的估算
演示利率是计划书里用来推算非保证部分的假设。它回答的是「如果保险公司将来一直按这个水平分红，保单会长成多少」。它不是承诺，只是给你看的一种情景。
内地分红险的演示利率上限，2026 年 7 月 1 日起由 3.9% 降到 3.5%，形式是窗口指导。报[2] 同一篇报道提到，主流分红险合同写明的保证利率目前约 1.75%，测算下来，即便实现率达到 100%，投资者实际能拿到的预期年化收益一般在 2.6% 至 3.3% 之间。报[2]
香港保险业监管局从 2025 年 7 月 1 日起，对分红保单销售时演示的「客户内部回报率」设上限：港元保单 6.0%，其他货币保单 6.5%。报[3] 这个上限只管销售时的演示，不管实际分红，也不限制保险公司底层的投资假设；已生效保单的重新演示不受这条限制。报[4]
同一个家庭会看到内地 3.5%、香港 6.5% 两个数，但前者是演示利率上限，后者是客户内部回报率上限，口径不同，不能直接比高低。演示上限宽，只说明演示表被允许画得更乐观，跟产品本身更好没有必然关系。真正要比的，是下面两件事：保证部分有多厚，过去的演示兑现了几成。
保证部分和非保证部分要分开读
演示表上每一年的数字，都可以拆成两块。
保证现金价值写在合同里。只要按时交费，任何一年退保都至少拿到这个数，保险公司投资亏了、理赔多了都不影响。它是这份保单的底。
非保证部分来自分红账户的盈余。保险公司把分红保单的保费放进单独的账户投资，每年核算实际投资回报、死亡理赔、营运费用和定价时的假设差多少，有盈余才分给保单持有人。盈余多分得多，盈余少分得少，所以演示表会写明「非保证」。
香港储蓄型分红险的特点是保证部分很薄、非保证部分很厚。中介机构对 20 款主流港险的测算显示，三十年保证部分的内部回报率最高一档约 1.0% 至 1.2%，最低一档只有 0.1% 至 0.3%，保证部分回本要 13 到 20 年。报[5] 这组数是中介测算，口径各家不同，只能看量级。但量级已经说明问题：演示表上 6% 左右的长期回报，绝大部分落在非保证那一栏。
加拿大参与式终身寿险的演示表里常见一个「红利利率」（dividend scale interest rate）。它是保险公司分红账户用来计算红利的一个参数，在扣除保障成本和费用之前，所以它比保单现金价值实际的年增长率要高。把这个利率直接当成保单回报，是加拿大计划书最常见的误读。预
实现率回答「过去说到做到了几成」
实现率是保险公司实际派发的红利，除以当年销售时演示的红利。等于 100%，说明当年演示兑现了；低于 100%，说明打了折。
内地要求保险公司在分红方案宣告后 15 个工作日内，在官网披露各产品的红利实现率。报[2] 2025 年度已披露的数据里，10 家公司 357 个产品或分红项目中，实现率达到或超过 100% 的有 170 个，占 47.62%；另有 105 个低于 50%。报[2]
看实现率要注意三点。第一，看同一产品系列多年的数，一年的数说明不了什么。第二，复归红利和终期红利分开看，两者的兑现情况可能差得很远。第三，实现率只反映已经派出去的部分，一份刚卖了几年的新产品，历史记录本来就短。
复归红利一旦宣布就变成保证，终期红利要等保单结束
英式分红（香港常见）把红利分成两种。
复归红利，也叫归原红利，是保险公司每年宣布后加到保额上的部分。一经宣布就成为保证的一部分，以后不能收回。它加在身故保额上是面值，中途退保时能换到的现金通常低于面值。
终期红利只在保单结束时才结算：被保险人身故、保单持有人退保或者保单期满。它通常对应分红账户里股票、房地产这类资产尚未兑现的增值，市场好时数字很大，市场差时可以大幅下调。它在兑现之前任何时候都不是保证。
所以一份计划书如果远期收益的大头在终期红利，这份保单的结果就高度依赖你退保或身故那一年的市场位置。对一个打算二十年后拿钱给孩子读书的家庭，这是一个要事先想清楚的风险。
谁是投保人，比选哪家公司更早要定
分红险同时是一份财产合同。投保人（在加拿大和香港叫保单持有人）拥有这份保单：退保取现、保单贷款、更改受益人，都由投保人决定，被保险人本人也无权替他做。被保险人是合同承保的那条生命，核保看的是他的年龄、健康和职业。受益人在被保险人身故之前，对保单没有任何支配权，只在理赔时取得领取身故金的权利。
家庭里常见的安排是父母做投保人、孩子做被保险人，将来再把保单转给孩子。这一步在不同地方的法律和税务后果不同：内地法院在执行案件里把现金价值视为投保人的财产，报[9] 离婚案件里，婚后用共同财产交保费的保单，现金价值不少被法院当作夫妻共同财产分割，但各地的裁判标准并不统一；报[10]到了加拿大，转让所有权本身就可能是一次应税处分，下一节会讲到。所以角色要在投保那一刻就想清楚，不要等孩子成年、家人已经分住两地再改。
住在加拿大的人还要多算一笔税
加拿大税法对寿险内部增值能否免于逐年纳税，看保单是不是「豁免保单」（exempt policy），判断标准写在所得税条例第 306 条。
源[6] 不符合这条测试的保单，内部增值要按所得税法第 12.2 条逐年计入收入，即使没有取出一分钱。源[7]
加拿大保险公司卖的终身寿险，设计时一般就会按这条测试来控制，香港储蓄型分红险则是按香港市场设计的，保额相对保费偏低、现金价值积累偏快，加拿大税务居民持有时，有不少会落在非豁免一侧。预 转让保单所有权、部分退保、保单贷款，在加拿大也可能构成保单处分，按所得税法第 148 条计算应税部分。源[8] 具体保单属于哪一类、怎么申报，要把条款交给熟悉跨境保险的持牌税务专业人士看。
拿到计划书时先问这几件事
| 先问的事 | 为什么要问 |
|---|---|
| 只看保证那一栏，第 10、20、30 年的退保价值分别是多少 | 这是最差情况下你能拿到的钱 |
| 演示用的是哪个回报假设，有没有更低假设的对照演示 | 看结果对假设有多敏感 |
| 这个产品系列过去 5 到 10 年的复归红利和终期红利实现率各是多少 | 看过去的演示兑现了几成 |
| 远期总收益里，终期红利占多大比例 | 占比越高，结果越取决于退保那一年的市场 |
| 投保人、被保险人、受益人各是谁，将来可能换吗 | 所有权决定谁能退保、借款、改受益人，也牵动税务 |
| 你是不是、将来会不会成为加拿大税务居民 | 决定这份保单在加拿大是否逐年计税 |
比较不同公司的方案时，保证对保证、非保证对非保证、同一年份对同一年份。拿甲公司的「保证加非保证」去比乙公司的「保证」，或者拿终期红利占大头的英式分红去比每年派现金红利的方案，比出来的高低都没有意义。
拓展阅读
同叫分红险，三地回报差很远：内地保证上限 1.75%、香港演示可到…：同版块的站内帖，同样围绕 分红险，往深里读接这一篇。
香港分红险、储蓄险、万能险，退保和身故理赔要不要交税？：同版块的站内帖，本文这条线往深里读接这一篇。
美国居民买香港／新加坡／加拿大的人寿保险…：同版块的站内帖，同样围绕 现金价值，往深里读接这一篇。
识别分红险与信托的虚假宣传：五种话术结构与对应的判例和规定：同版块的站内帖，本文这条线往深里读接这一篇。
加拿大分红人寿保险演示表怎么读：先看保证列，再看下行情景：福利与保障的保险帖，另一条线上和 险演示表怎么读 挨着的一篇。
参考资料
[1] 证券时报｜人身险预定利率动态调整机制首次触发，2025 年 9 月 1 日起下调 — 重磅！人身险预定利率9月1日调降，中国人寿等火速公告！
[2] 东方财富转载南方都市报｜2025 年度分红险实现率披露 — 红利实现率0-166%不等，演示利率新规下分红险如何选 _ 东方财富网
[3] Milliman｜Hong Kong: Illustration rate cap for participating products — Hong Kong: Illustration rate cap for participating products
[4] EB Actuary｜HKIA’s new guidance on illustration rate caps — https://www.ebactuary.com/post/hkia-s-new-guidance-on-illustration-rate-caps-global-comparisons-and-insights
[5] 搜狐｜20 款香港储蓄险保证部分测算 — 香港储蓄分红险的保证收益有多少？心水保实测20款产品：最低0.1%到最高1.2%，这份“兜底”承诺值多少钱？_回本_客户_超额回报
[6] Justice Laws｜Income Tax Regulations, section 306（Exempt Policies） — Income Tax Regulations
[7] Justice Laws｜Income Tax Act, section 12.2 — Income Tax Act
[8] Justice Laws｜Income Tax Act, section 148 — Income Tax Act
[9] 环球律师事务所｜保单现金价值强制执行评论（2024 年 5 月） — 环球律师事务所
[10] 德恒律师事务所｜婚姻财产与保险利益 — 离婚案件中保单如何分配的司法实务 - 德恒探索 - 德恒律师事务所
飞出国编辑部修订 · 2026-09-29。本文为本次修订内容。