帝国人寿参与型保险分红机制全解：DSIR 6.25%是怎么来的？稳定还是有风险？

slack · 2026 年3 月 3 日 16:13

帝国人寿参与型保险分红机制全解：DSIR 6.25%是怎么来的？稳定还是有风险？

去年有个朋友问我：他在帝国人寿（Empire Life）买了一份全额参与型（Par）保险，顾问告诉他"分红利率6.25%，102年从没断过"。朋友问我：这6.25%是怎么来的？跟银行存款利率有没有关系？万一哪年经济不好，分红会不会直接归零？

这几个问题问得很好。答案比大多数销售说的要复杂一些，但也没有复杂到不可理解。

先搞清楚：DSIR不是你的投资回报率

很多人第一次听到"DSIR"（Dividend Scale Interest Rate，分红利率标尺）的时候，以为这就是保单的年化收益率——错了。

DSIR是帝国人寿用来驱动分红计算的内部基准利率，不是直接支付给你的利率。它反映的是公司对参与账户（Par Account）净投资回报的内部预期，扣掉税、运营成本和理赔成本之后，用来核算每位参与型保单持有人应得的分红份额。

换句话说：DSIR 6.25%不等于你的保单每年涨6.25%。它是公司内部用来计算"分多少出去"的一把尺子。

帝国人寿在2025年宣布：DSIR维持在6.25%，有效期至2026年6月30日，较2023/2024年度的6.00%上调了25个基点。与此同时，保单贷款利率维持在6.75%。这两个数字由公司董事会每年审核批准，不是随意定的。

6.25%是怎么算出来的？三个因素决定一切

分红不是从天上掉下来的，也不是靠公司慷慨。帝国人寿每年设定DSIR，背后是三大计算支柱：

1. 投资回报（约占35%权重）

参与账户的资产投资回报是最核心的驱动因素。截至2025年12月31日，帝国人寿参与账户规模达13亿加元（$1.30 billion），其中：

债券占比约61.9%，金额约8.07亿加元——这是主要的收益来源
低风险投资合计占70.1%

这个资产结构决定了参与账户不会追求高风险高回报：债券占大头，配合少量股权资产，整体设计目标是稳定、低波动、可持续，而不是最大化回报。

当市场利率上升时（比如2022-2023年加拿大央行激进加息周期），参与账户的新增债券投资可以锁定更高票息，DSIR自然有上调空间——这也是为什么2023/2024从6.00%调到了2025/2026的6.25%。

2. 保单持有人实际经验：死亡率和退保率（约占35%权重）

这个因素很多人没注意到。分红不只看投资，还要看"理赔比预期多了还是少了"。

如果实际死亡理赔低于精算预期，那超出的钱就能回流到分红池。反之，如果这一年理赔比预期多很多，分红就会被压缩。退保率也类似——退保率低意味着保费继续在账户里滚动，有利于长期分红稳定。

为了平滑单年波动，帝国人寿对死亡率和退保率采用5年滚动平均的方式计算，而不是用单年数据。这是分红稳定性的一个重要设计：一年的坏运气不会马上砸到你的分红上。

3. 运营成本和其余因素（约占30%权重）

包括公司管理成本、再保险安排、税务处理等。这部分相对稳定，对年度分红变化影响较小。

三个因素加起来，董事会每年审核后定出DSIR，再依据各张保单的保额、年龄、已累积现金价值等参数，计算出每位持有人的实际分红金额。

参与账户：理解分红稳定性的核心

要真正理解帝国人寿分红为何能保持稳定，必须了解"参与账户"（Participating Account）这个概念。

参与账户是独立隔离的资产池，专门对应参与型保单持有人的权益。帝国人寿不能随意挪用这笔钱去补贴其他业务线。这一点受加拿大金融机构监管局（OSFI）监管，保护了持有人的基本权益。

13亿加元的规模在加拿大中型寿险公司里算稳健。这个账户的投资策略由公司负责参与业务的精算团队管理，目标是"资产-负债匹配"（ALM，Asset-Liability Matching）——简单说，就是让资产的到期结构和未来要支付的分红、身故理赔尽量匹配，减少利率波动带来的冲击。

这也是为什么债券占比高达61.9%：长期债券能锁定未来20-30年的利息收入，用来对冲长期保单的未来负债。

102年从未间断：历史数据说了什么

"帝国人寿1923年成立以来每年都发分红，从未间断。"这句话是事实——帝国人寿的官方文件明确记录了这一点。

但这个说法有一个隐含的背景值得讲清楚：从未间断不等于分红额从不变化。

参与型保险的分红不是"保证"的，DSIR每年由董事会决定，可以上调也可以下调。历史数据显示，过去十多年间帝国人寿的DSIR一直维持在6.00%-6.70%的窄幅区间。这反映的是一种有意为之的保守策略：不冒进追求高分红吸引客户，以维持长期可持续性。

对比一下历史节点：

2023/2024年度：DSIR 6.00%
2025/2026年度：DSIR 6.25%（维持）
历史高位：约6.70%（利率较高时期）

没有哪家公司能保证这个数字永远不降。但能做到102年不断档，说明整个机制的设计有相当强的抗周期能力。2008年金融危机，加拿大寿险行业整体承压；2020年新冠冲击，参与账户受市场波动影响；帝国人寿都没有中断分红。

稳定背后的风险：三件事你应该知道

跟所有金融产品一样，参与型保险的分红有稳定的设计，但不是没有风险。以下三点是我认为最值得关注的。

风险一：DSIR可能下调

如果加拿大进入持续低利率环境（参考2015-2022年的超低利率时代），债券票息下滑，参与账户的投资回报会逐渐降低，DSIR有可能跟着下调。帝国人寿是否能维持6.25%，很大程度上取决于未来的利率走势和账户资产的再投资速度。

当然，因为采用了5年滚动平均和长期债券匹配，DSIR的下调通常是缓慢的，而不是一夜崩塌。

风险二：分红不计入保证现金价值

参与型保单有两层结构：一层是保证现金价值（由精算假设锁定，不受分红影响），一层是非保证分红累积（随DSIR变动）。在低利率或公司表现差的年份，保证部分依然存在，但非保证的分红积累可能低于当初的销售演示值。

很多顾问在做演示的时候默认用当前DSIR做20-30年的复利假设——这个数字是"如果分红率不变"的情景。买之前，一定要问顾问：如果DSIR下调到5%，保单的IRR（内部收益率）会变成多少？

风险三：流动性锁定期较长

参与型全险不是随取随用的金融工具。前几年的现金价值积累很慢，如果在早期退保，拿回的远低于缴纳的保费。一般来说，参与型保险的经济逻辑需要15-20年以上才能真正体现出来。

跟其他公司比，6.25%算高还是低？

2025/2026年各主要加拿大寿险公司的DSIR大致情况：

帝国人寿：6.25%
宏利（Manulife）：约6.00%-6.25%
永明（Sun Life）：约6.00%-6.25%
RBC Insurance：约5.75%-6.00%

帝国人寿处于中等偏上的位置。更重要的是，它的DSIR历史波动区间比较窄，说明公司在定价上相对保守，不太可能先定一个很高的DSIR来吸引客户，之后再大幅下调。

PolicyAdvisor在2026年的评测中也指出，帝国人寿参与型产品的分红稳定性在加拿大中型寿险公司中排名靠前，适合追求长期稳健增值、而非短期高回报的客户。

此外，帝国人寿的参与账户受到Assuris（加拿大寿险保障机构）的保护：如果公司破产，持有人的保单现金价值保障上限为20万加元，或实际金额的85%（取较高者）。这是行业基本保障，所有持牌寿险公司都须遵守。

如果你手上有一张或在考虑买一张

分红从来不是保证的，6.25%是今年的DSIR，不是承诺20年不变的收益率。帝国人寿102年的分红记录值得尊重，但这只是历史，不是未来的合同。

买参与型保险之前，建议要求顾问出具三个场景的演示：DSIR维持当前值、下调100个基点（降至5.25%）、下调200个基点（降至4.25%）。对比三种情景下第20年和第30年的保单现金价值，你就能清楚知道这张保单对利率变化有多大的敏感性。

对于已经持有帝国人寿参与型保单的人：每年帝国人寿都会在官网发布参与账户季度报告（Q4 2025已于2026年3月更新），建议每年跟踪一次DSIR是否有变化。从2023年的6.00%涨到2025年的6.25%是好消息，但不意味着以后只涨不降。

本文由AI辅助整理，数据来源：Empire Life官网（2025/2026 DSIR公告）、Empire Life参与账户季度报告Q4 2025（2026年3月发布）、PolicyAdvisor 2026评测报告。政策随时更新，以官方最新公告为准，仅供参考。

Sources: